再闯A股，去年的科创板终止审核第一股转投创业板获受理

一年前，作为新设立的大板块，备受瞩目的科创板开启了受理企业IPO申请，并保持了两大规律：从未有企业被否决、从未有企业被终止审核，直到北京木瓜移动科技股份有限公司(以下简称木瓜移动）的出现，其历经两轮审核问询和回复，却在上会前夕突然撤回发行上市申请，成为了科创板终止审核第一股。

而有意思的是，在创业板注册制发行加速推进下，7月28日，深交所今日公布新一批创业板改革并试点注册制获受理企业，共计9家企业，其中木瓜移动赫然在列。这意味，去年科创板的首个落榜生，又重闯A股上市来了，科创板不行，就换创业板蒙一脚试试，万一实现了呢？那就是打开了融资的大门。

木瓜移动是一家互联网营销类企业，曾在2016年5月成功挂牌新三板市场，但是同年的12月公司即摘牌，区别于国内目前上市的互联网营销类企业的是，木瓜移动的投放渠道主要为海外的互联网资源。

具体业务主要为我国企业提供互联网海外营销服务，通过在脸书（Facebook）、谷歌（Google）等海外主流互联网营销渠道进行广告投放，帮助我国企业在海外获取客户，向海外用户推广品牌和推介产品，公司号称目前对接的广告媒体资源覆盖全球 200 多个国家和地区。

其两次的冲刺上市，同样的是，木瓜移动无论试水科创板，还是创业板，走的都是注册制的上市模式，主要不同的是本次木瓜移动大幅削减了IPO募资的规模，此前木瓜移动在科创板披露的招股书，拟发行新股不超过2258万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募资11.76亿元，但是如今改道创业板，募资的股份依然是不超过2258万股，但是募资规模仅为6.57亿元。

从财务风险的因素来看，木瓜移动存在至少两方面的重大隐忧，这也是一年前木瓜移动在科创板冲刺上市时就存在的问题，预计这两大问题接下来仍将成为木瓜移动IPO的拦路虎：

第一，毛利率波动风险较大，报告期内的2017-2019年，公司综合毛利率分别为 6.24%、4.38%和 4.64%，而参考公司在科创板IPO时披露的数据，木瓜移动在2016年的毛利率还高达20.31%，近年出现了大幅的下降；

第二，应收账款占比过高，未来出现坏账风险颇大——截止2019年12月31日，公司账龄一年以内的应收账款占应收账款余额的比例为94.73%。