景嘉微：营收利润稳定增长，芯片收入大幅提升

10月30日，公司发布2020年三季报，实现营业收入4.66亿，同比增长20.95%，实现归母净利润1.47亿，同比增长19.24%。

简评

图形显控业务稳健增长，芯片收入大幅提升

10月30日，公司发布2020年三季报，实现营业收入4.66亿，同比增长20.95%，实现归母净利润1.47亿，同比增长19.24%。其中，图形显控产品收入3.85亿元，同比增长13.93%，小型专用化雷达产品收入0.43亿元，同比增长58.56%，芯片产品收入0.27亿元，同比增长97.70%，芯片收入大幅提升。

前三季度，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率均有一定程度下降，体现公司良好的管理能力，研发费用为1.05亿元，同比增长30.61%，保持较快增长，持续加大研发投入。

JM7200市场广阔蓄势待发，下一代芯片进入后端设计阶段

JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试，与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证，共同构建国产化计算机应用生态。

JM7200在通用领域主要应用于桌面办公计算机，公司已与湖南长城科技信息有限公司、北京神州数码有限公司等多家公司签订合作框架协议，未来将在产品整合、资源共享及市场合作等方面将开展深度合作。

在前款芯片研发的基础上，公司目前正在大力开展下一代图形处理芯片的研发工作，目前下一代图形处理芯片研发处于后端设计阶段，研发进程一切顺利。

军用图形显控地位稳固，由机载向车载、舰载领域拓

图形显控是公司传统优势业务，公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇，依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级，在军用飞机市场中占据明显的优势地位。

在机载图形显控领域取得成功后，公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域，相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为，未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求，支撑公司业绩稳步增长。

盈利预测与投资评级：图显业务较快增长，高新能GPU空间广阔，维持增持评级

公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；JM7200芯片适配进展良好，下一代芯片开始工程研制，市场空间广阔。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为2.28亿元、3.50亿元、5.09亿元，同比增长分别为29.55%、53.54%、45.40%，对应当前股价PE分别为81、53、36倍，维持增持评级。

来源：中信建投