特斯拉最糟糕的一天过去了？

文/ 鄢子为 编辑/ 谭璐

9月8日，特斯拉股价遭遇有史以来最糟糕的一天。

当日，特斯拉股价下跌21%，创历史最大跌幅。自今年初开始，该股持续一路上扬，涨幅约300％，市值高达3077亿美元，超过了传统汽车制造商丰田和大众汽车。

四天前，特斯拉落选标普500指数。一些华尔街分析师曾认为，这个季度特斯拉必将入选。该指数要求加入的公司具有一定市值和盈利历史，而特斯拉早就成为全球市值最高的汽车公司，但它的盈利能力还未得到充分证明。7月，特斯拉刚宣布，实现连续四个季度的盈利。

“（特斯拉）前期纳入标普500指数呼声过高，最终预期没有兑现，这直接导致被动资金流入受阻。”老虎证券分析师告诉《21CBR》记者，特斯拉股价大跌与大环境亦有关系，近期美国科技股大调整，苹果、谷歌等股价下调。自9月2日创下历史新高以来，纳斯达克指数已下跌10％。

8月31日，特斯拉玩了一把“高送转”，每股拆分为5股，其后两日股价涨了8%。特斯拉可能通过炒“高送转”概念，掩护大股东和公司出货。

9月2日，特斯拉最大的外部股东Baillie Gifford减持股票。该机构目前持有特斯拉不到5%的股份，低于此前的6.32%。Baillie Gifford表示，减持是因为投资组合的限制。值得注意的是，9月8日的大跌之前，特斯拉表示，已完成其50亿美元股票的出售。

此次下跌是短期调整还是泡沫破灭？

近日，投资研究公司New Constructs的首席执行官大卫·特雷纳敲响警钟，称特斯拉可能是华尔街最危险的股票，基本面不支持如此高的股价和估值，最高只值50美元/股！

大卫·特雷纳分析称，按每辆车5.7万美元的平均售价计算，2030年特斯拉的销量要达到1090万辆，才能实现42%的市场份额，支撑其千亿市值。“特斯拉目前的市盈率太高了。”

老虎证券分析师并不同意此观点，因为传统车企用市盈率（PE）来估值，而对特斯拉来讲，市销率是一个更好的指标。特斯拉这一轮上涨是在4月初一季度交付数据公布后开启的。“从过去两年来看，特斯拉10倍左右的市销率（PS）处在两个标准差区域附近，未来可以通过提高交付量来支撑市值。”

除了估值太高外，特斯拉的盈利能力也遭到质疑。

财报显示，今年上半年，特斯拉靠售卖碳排放积分收入7.82亿美元。相当于特斯拉把卖电动车获得的碳排放信用额度转手卖给传统车企，这部分收入类似于市场化补贴，在财报里面是零成本的。今年上半年，特斯拉营业收入为120亿美元，“卖分”收入占比达7%。

问题是，传统车企也都在加速布局电动车，这部分收入将随着时间推移逐渐减少，可能在2020年达到峰值。

上述老虎证券分析师认为，未来“卖分”收入可以通过增长更快、毛利率更高的中国市场来缓解。从销量和盈利方面考虑，特斯拉都会继续加码能见度最高（乘用车滑坡基本结束）、体量最大、生产成本更低的中国电动车市场。二季度财报显示，相较去年，该公司在中国市场的收入占比已经翻倍达到23%。

这不是特斯拉的股价第一次遭遇考验。2012年，Model S 每周只能生产10辆，投资者质疑特斯拉能否在提高产量的同时提升盈利能力。空头们猛攻特斯拉股票，使其成为当年纳斯达克排名前300股票里被做空最严重的公司。

当年，特斯拉被疯狂做空时，每股不到10美元，现在价格超330美元。9月9日盘前，特斯拉回血，截至发稿，涨6%。