功率半导体厂商瑞能半导赶考科创板，公司无实控人，存业绩下滑风险

8月19日，资本邦获悉，瑞能半导体科技股份有限公司(简称：瑞能半导)科创板上市已获受理。瑞能半导保荐机构为中信证券，同时，安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)和上海市锦天城律师事务所担任中介机构。

瑞能半导本次拟公开发行股票不超过3,010万股，占发行后总股本不低于25.00%。募集资金将用于C-MOS/IGBT-IPM产品平台建设项目、南昌实验室扩容项目、研发中心建设项目和发展与科技储备资金。其中，预计使用募集资金最多的项目为发展与科技储备资金项目，使用金额为3亿元，其次是C-MOS/IGBT-IPM产品平台建设项目，预计使用2.16亿元。

招股书显示，瑞能半导从事功率半导体器件的研发、生产和销售，是一家拥有芯片设计、晶圆制造、封装设计的一体化经营功率半导体企业。公司主要产品主要包括晶闸管和功率二极管等，广泛应用于以家电为代表的消费电子、以通信电源为代表的工业制造、新能源及汽车等领域。

公司产品的应用场景如下图所示：

目前，瑞能半导提供的功率半导体器件组合已应用至众多全球知名品牌客户：以家电为代表的消费电子领域主要终端用户包括惠而浦、伊莱克斯、惠普、海尔、美的、格力、海信、三星、LG、索尼、日立、佳能、飞利浦、松下、戴尔等;以通信电源为代表的工业制造领域用户包括台达、ABB、施耐德、霍尼韦尔、通用电气、科士达、英威腾、麦格米特、光宝、伟创力、立维腾等;新能源及汽车领域用户包括海拉电子、特锐德、上能电气、中恒电气、博世、NAPINO、HERO、TVSMotor等。

最新招股书显示，2017年度、2018年度、2019年度、2020年度一季度，瑞能半导营业收入分别为6.19亿元、6.67亿元、5.88亿元、1.4亿元;同期归属于母公司股东的净利润分别为8,775.98万元、9,493.04万元、8,610.88万元、1,898.70万元。

瑞能半导选择的上市标准为《科创板发行上市审核规则》第二十二条中(一)规定的上市条件，即：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

瑞能半导坦言，本次冲刺科创板还存在以下风险：

股东结构及无实际控制人相关的风险

本次发行前，瑞能半导重要股东南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯直接持有公司71.44%的股份，建广资产作为上述三家合伙企业的执行事务合伙人有权以前三大股东名义在公司股东(大)会层面行使71.44%的股东表决权，为公司的间接控股股东，而建广资产的任一股东对其董事会及日常经营管理均无单独决策权，因此建广资产无实际控制人，进而公司无实际控制人。截至招股书披露日，公司股权结构如下图所示：

瑞能半导表示，由于公司持股比例较高的重要股东为基金，其管理和存续受到投资基金相关约定的限制。虽然基金存续期不影响公司股东履行股份锁定及减持意向相关承诺，但锁定期满后基金股东减持可能导致公司控制权发生变更。如果公司控制权发生变化，且取得控制权的股东有意改变公司目前的治理结构以及经营模式，可能会对公司业务发展方向和经营管理产生不利影响。

市场竞争加剧的风险

瑞能半导表示，虽然公司已在功率半导体行业内占据一定的技术优势和市场地位，但国内众多同行业竞争对手通过对功率半导体产品的持续研发，可能开发出与本公司具有同等竞争力的产品。在此背景下，终端客户可能采取向多家供应商分散采购的策略，从而降低公司在终端客户中的采购份额和采购单价，对公司未来的收入和盈利状况造成不利影响。因此，未来公司可能会面临较为激烈的市场竞争。

行业周期及宏观经济波动的风险

瑞能半导主要产品为功率半导体器件，应用于消费电子、工业制造、新能源、汽车电子、通信运输等国民经济各个领域。功率半导体行业具有一定的周期性，与宏观经济的整体发展密切相关。

瑞能半导称，如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，功率半导体行业的市场需求可能发生萎缩，从而影响公司的收入和盈利水平。2018年第四季度起，功率半导体行业进入下行周期，2019年行业整体处于低谷，受此影响公司业绩出现小幅下滑。若受宏观经济影响导致功率半导体行业处于低迷状态，公司未来的经营业绩将会受到不利影响。

国际贸易摩擦及新冠疫情短期无法好转的风险

瑞能半导在香港设有销售中心，并在东南亚、东亚、欧洲、北美、南美等多个地区布局了全球化的销售服务网络。全球多数国家对功率半导体器件的进口无特别的限制性贸易政策，但是近几年全球经济的低迷促使国际贸易保护主义抬头，可能会对公司产品的出口带来不利影响。

瑞能半导表示，如果美国及其他国家或境外地区进一步实施进口政策、关税及其他方面的贸易保护措施，公司未来的经营业绩将会受到不利影响。同时，公司部分原材料采购自美国，虽然公司已经储备了较为充足的库存并在积极寻求其他地区供应商，但如果后续美国供应商断供公司部分原材料且公司尚未实现其他供应商的量产供应，公司业绩将会受到不利影响。

2020年初爆发的新冠疫情使全球经济陷入衰退，又为半导体行业复苏带来新的不确定性，若新冠疫情短期无法好转，宏观经济不能发生改善，瑞能半导未来收入和业绩将存在一定下滑风险。

汇率波动的风险

瑞能半导产品对外销售主要以美元、欧元等外币定价并结算，外汇市场汇率的波动会影响公司所持货币资金的价值，从而影响公司的资产价值。近年来国家根据国内外经济金融形势和国际收支状况，不断推进人民币汇率形成机制改革，增强了人民币汇率的弹性。报告期内，瑞能半导汇兑损益金额分别为328.14万元、64.72万元、-244.05万元和-94.88万元。瑞能半导表示，如果未来汇率出现大幅波动或者我国汇率政策发生重大变化，公司未来的经营业绩将会受到不利影响。

商誉减值的风险

截至报告期末，瑞能半导因2015年收购恩智浦旗下的双极业务，形成商誉32,303.86万元。瑞能半导表示，至少每年对商誉执行减值测试，如果公司未来经营状况未达预期，则存在商誉减值的风险，商誉减值将对公司的当期盈利水平产生不利影响。

业绩下滑的风险

瑞能半导2019年营业收入为5.88亿元，同比下滑11.84%，2019年净利润为8610.88万元，同比下滑9.29%。瑞能半导坦言，公司营业收入和净利润下滑主要系受到半导体景气度进入周期底部的影响。2020年1-3月，公司营业收入和净利润同比有所上升，但如果海外疫情无法得到较好控制，可能会对公司后续业绩造成不利影响。公司上市当年存在业绩下滑的风险。公司未来盈利的实现受到半导体行业、宏观经济情况以及公司经营管理情况等多种因素的影响，如果未来上述因素发生不利变化，可能导致公司面临业绩下滑的风险。

存货规模较大的风险

报告期各期末，瑞能半导存货账面价值分别为10,915.33万元、15,823.77万元、16,853.78万元和18,708.14万元，占总资产的比例分别为10.42%、14.40%、14.58%和15.69%，占比逐年上升。为保证及时响应下游客户需求，瑞能半导根据市场情况和安全库存需求进行备货，因此公司存货规模较大。

瑞能半导称，如果公司存货管理不佳，导致存货规模过大，或存货出现滞销等情况，则可能降低运营效率，公司未来的经营业绩将会受到不利影响。