科创板：承载着资本市场改革的希望

文/本刊记者 朱静

从2019年6月13日开板，7月第一批公司上市，至今为止，科创板开板一周年。科创板的发行条件以及上市标准等具体规则的运用，使其聚焦了监管部门、学界、中介机构、投资者的目光。科创板更是给中国的科技创新企业带来了新的希望。科创板的设立是非常伟大的产物，如此评价一点不为过。

对科技创新的影响

中国已经进入科研立国的大时代，在这个过程中，科创板的意义在于让中国的科研体系崛起，并加快科研成果转化，加快将中国优秀的科研项目、科研技术转化成产业，转化成为各行各业的服务。

安永华明审计服务合伙人杨淑娟在接受本刊采访时说：“科技创新型企业能在科创板上市确实是企业的发展机遇。”她进一步解释道，首先是符合国家战略，拥有先进技术、核心技术的“硬科技”企业。科创板定位于服务面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求的企业，优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营的企业；第二是具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象好，具有强大成长性的企业；第三是创新型企业。由于科创板与主板不同，在盈利状况和股权结构等多方面都存在差异，从财务角度上看科创板对创新型企业的包容性更大；第四是重视科研投入和能力，具有自己的一套研发体系，能够在行业内形成有效竞争力的企业。科创板对企业科研投入有一定要求，对于暂时收入较少、尚未盈利的创新型企业而言，科创板增设了“研发投入”指标，该类创新型企业如满足“市值+研发投入+（收入）”指标的，可以考虑申请在科创板上市。

科创板为企业从管理到融资都带来了哪些影响？杨淑娟认为，科创板不仅有利于大中小型企业迅速获得直接融资，而且从询价定价配售各个方面也放宽涨跌幅的限制，同时在企业融资过程当中，上市效率也有很好的提高。

同时，对于企业的管理来讲，这些政策的改革对企业的管理又提出了更高的要求。因为现在注册制改革对股票公开发行做了精简和优化，把选择权交给了市场。但是对企业提出要强化信息披露一些规则，等于强化了监督管理以及法律的责任。如果发行人、中介机构、市场主体出现违法违规的话，其追责的力度也会加大。因此企业需要在内部控制以及外部的信息披露等一系列管理过程中不断提高自身能力。

对其他板块的影响

科创板试点注册制改革，从上市标准、六大领域、多元化等多方面体现了包容性创新和包容性监管的理性姿态，这为我国资本市场的改革提供了可复制的经验。杨淑娟进一步解释道：“科创板对其他市场板块有很多的借鉴经验。首先是以信息披露为核心的市场监管体制，信息披露更加彻底、完整、全面，并且让投资者容易看得明白、容易理解；其次是强化了交易所的功能和中介机构的责任；另外科创板还为了保护中小投资者，对大股东等投机行为进行约束。”

对于创业板而言，科创板对科创型和创新类企业的上市条件存在包容性，包括设定财务指标、股权结构等多套上市标准，这些对创业板有很高的借鉴性。2020年政府工作报告关于资本市场改革划定了重点，“改革创业板并试点注册制”，这11个字表明，创业板注册制改革将是2020年资本市场改革的重头戏。

科创板注册制改革开启了中国资本市场全面改革的序幕，作为紧随其后的创业板注册制改革，在充分借鉴科创板改革基础上，又有了新的突破和安排。参考科创板的改革，监管层对创业板发行、上市、交易、再融资及并购重组、信息披露等制度进行了全方位的变革。有业内人士指出，创业板综合考虑企业预计市值、收入、净利润等因素，设立了三档上市标准，且取消了“最近一期不存在未弥补亏损”的要求。

对于新三板而言，它刚“出道”的时候确实让人眼前一亮，但随着新三板流动性差和投资门槛过高等弊端的出现，使其优势逐渐被淹没。而科创板的开启不仅实现了自身多项新的突破，也让新三板在面临僵局的情况下，再次燃起改革的动力。目前新三板“深化改革”正在如火如荼进行。其中精选层建设中涉及的非特定投资者的公开发行，就在一定程度上体现了注册制的精神。另外全国股转公司有关负责人还表示，精选层审查坚持“以信息披露为中心”的理念，重点关注发行人是否为投资者作出价值判断和投资决策提供充分且必要的信息，信息披露内容是否真实、准确、完整，是否简明、一致、可理解。

对资本市场改革的影响

科创板作为中国资本市场改革的“试验田”，标志着资本市场迈向全面深化改革的新征程。科创板肩负着以科技创新推动经济高质量发展的使命，承载着全面深化资本市场改革的希望。

杨淑娟说：“过去一年，科创板不断在制度上开拓和创新，试点注册制平稳落地，审核注册的标准、程序、内容、过程、结果公开透明。以信息披露为核心，全公开、问询式、电子化、分行业的审核工作特点，压严压实中介机构把关责任的监管要求，初步得到市场认可。目前从企业申请受理到完成注册平均用时5个多月，审核效率明显高于其他板块。科创板设置了多套上市标准，允许未盈利、特殊股权结构和红筹等类型企业发行上市。科创板在财务指标考核、估值体系等多个方面，都做出了许多开创性的尝试，对市场和投资者具有重大意义。同时还建立了以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制，大幅放宽涨跌幅限制，优化了融资融券、并购重组、退市等制度安排。”

更为重要的是，科创板还带来了资本市场的根本大法—《证券法》的修改。

修订后的《证券法》明确全面推行注册制，将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，取消发行审核委员会制度；大幅提高违法成本，新增了信息披露和投资者保护专章。

武汉科技大学金融研究所所长董登新表示，新《证券法》最大的突破是全面确立了注册制的合法地位，并明确指出将全面取代核准制。注册制的合法地位和全面推行将直接提升中国股市的包容性。注册制最大特征是尊重市场机制，淡化行政管制和过度干预，这是注册制最核心的理念。

“市场化和法治化是中国资本市场改革的重要方向，”杨淑娟说：“科创板在这两方面都做了重要的探索，并取得了阶段性成果，对中国资本市场最终实现市场化、法治化意义深远，同时科创板对具有先进技术的创新企业的包容性，定位与其他市场的差异性，为建立多层次的中国资本市场，从而培育支持优秀企业发展，服务实体经济目标的实现走出了重要的一步。”

来源：《新理财》政府理财7月刊

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