比贵州茅台更珍贵？科创板首家"A+H"红筹企业上市，中芯国际涨逾2倍市值超6200亿

7月16日，国内芯片龙头、首个“A+H”红筹科创板企业中芯国际（688981.SH；0981.HK）正式在科创板挂牌上市，上市首日高开245.96%，报95元，后涨幅缩窄至220%，最新总市值为6265亿元。

有人欢喜有人忧。一边是科创板涨逾2倍，一边是港股的股价跳水，截至发稿，中芯国际（0981.HK）港股股价报于31.9港元，跌超17%，换手率超8%。

中芯国际此次科创板IPO发行价为27.46元/股，初始发行股票数量为16.86亿股，占发行后总股数的23.62%。若行使超额配售选择权，新发股本将扩大至19.38亿股，约占发行后总股数的26.23%。。

按该发行价计算，超额配售选择权行使前，中芯国际预计募集资金总额为462.87亿元；若超额配售选择权全额行使，预计募集资金总额为532.30亿元，是目前科创板最大规模的IPO，也是在2010年继农业银行之后，A股规模最大的IPO。

招股书显示，中芯国际是中国内地技术最先进、配套最完善、规模最大、跨国经营的集成电路制造企业集团，提供0.35微米到14纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务。早在2004年3月，公司就登陆了港股市场；如今，在港股上市刚满16年之际，中芯国际登陆科创板。

根据IC Insights公布的2018年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名，台积电全球市占率为59%，高居行业第一， 中芯国际为6%，位居全球第四位，在中国内地企业中排名第一。不过，在中国市场上，2018年中芯国际占中国纯晶圆代工市场份额为18%，同期台积电为56%。由此可见， 中芯国际为中国大陆纯晶圆代工龙头，但与台积电等厂商差距依旧巨大。

业绩方面，中芯国际一季度收入创历史新高。财报显示，在中芯国际一季度收入达9.05亿美元，环比增长8%，同比增长35%，创季度营收历史新高；归母净利润为6416.4万美元，环比下降27.7%，但同比增长422.8%。

一季报显示，销售额增加的主要原因是晶圆付运量增加。与此同时，由于付运量增加、产品组合变动，导致销售成本也随之增长22.8%，毛利同比增加91.4%。毛利率从2019年同期的18.2%增长至25.8%，高于2019年第四季度的23.8%。

研报观点

兴业证券在此前的研报中表示，中芯国际产能爬坡与良率提升符合此前预期，先进制程折旧常态化或影响盈利能力，但国产化需求对利用率形成有力支撑。此次科创板募资后， 预测公司在2020、2021年的净资产将达到每股1.84/1.87美元，提升其港股目标价至43.50港元，维持“审慎增持”评级。

国信证券研报认为， 中芯国际比贵州茅台更珍贵。从可替代性来讲，中芯国际与贵州茅台一样不可替代、无法复制。同时，因为稀缺性导致中芯国际具有和贵州茅台同样的议价能力。从社会必要劳动时间的角度看，中芯国际的价值量超越贵州茅台。800年前就有茅台了，而我们奋斗到今天才有中芯国际的14nm先进制程。相同资产在不同市场有不同价格，所以，科创板的中芯国际的估值超过龙头台积电也是有可能的。