艾迪药业科创板IPO融资7.46亿元 转型跨越性较大 | 产业新股

作者：星瀚

本期《产业新股》关注的IPO企业为：江苏艾迪药业股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，保荐机构为华泰联合证券。艾迪药业本次拟公开发行不超过9000万股，占发行后股本比例不低于10％。控股股东为广州维美，实际控制人为傅和亮、Jindi Wu（加拿大国籍）夫妇，合计持有艾迪药业表决权比例为52.33％。

布局创新药研发转型 锁定国内抗艾滋药物市场空白

艾迪药业是一家以人源蛋白产品生产、销售为主的生物制品企业，以尿液为来源提取纯化多种人源蛋白粗品，销售给下游制剂企业用作生化原料。2014年开始转型布局创新药物研发，定位艾滋病、炎症以及恶性肿瘤等重大疾病方向。目前形成了人源蛋白产品为主，仿制药、HIV诊断设备和试剂经销、创新药研发为辅的“1+3”业务模式。

艾迪药业最起步于人源蛋白业务，人源蛋白产品主要用于下游进一步提纯制备原料药并最终应用于终端制剂，其本身不属于药品制剂和原料药，因此该业务发展主要受到其下游应用领域的市场情况。人源蛋白主要应用于抗炎抑酶药物生产，根据IMS Health & Quintiles研究报告，以进院价格统计，2018年国内抗炎抑酶市场规模达46亿元，2012-2018年复合年增长率为6％。其中，生长抑素及其类似物市场占比最大，2018年占比为41％，2012-2018年复合年增长率为8％。随着人口老龄化、胰腺炎患者增多等因素的驱动，人源蛋白的应用市场仍有较大的发展潜力。

立足人源蛋白提取与供应业务后，艾迪药业开始布局转型创新药物的研发，目前通过经销美国雅培公司HIV诊断设备及试剂为抗艾滋病领域创新药物未来上市预先构建营销网络和渠道。艾滋病治疗领域的定位在创新药物研发市场中差异化较为明显，当前国家低价集中采购和免费用药政策使得抗HIV新药研发和上市品种严重不足相较于全球数十种艾滋病治疗药物，目前在我国上市的仅有20余种，其中常用的免费抗病毒治疗药品名录实际仅有7种。艾迪药业开发的全新结构非核苷类逆转录酶抑制剂ACC007及其复方制剂ACC008，具备未来上市后可能逐步替代目前国内一线治疗方案中普遍使用的非核苷类逆转录酶抑制剂依非韦伦的市场前景。

销售收入依赖天普生化 转型期盈利能力较弱

经营方面，报告期内艾迪药业的主要收入来源依旧来自人源蛋白产品业务，实现营收额分别为1.12亿元、2.18亿元、2.60亿元，占总营收比例分别为82.27％、78.65％、75.19％。值得注意的是，艾迪药业当前的销售收入对其第一大客户天普生化的依赖度偏高，报告期内对天普生化的销售收入占总营收比分别为50.64％、69.11％、63.09％。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：艾迪药业招股书

艾迪药业营业收入报告期内稳定增长，复合增长率达到59.27％；归母净利润在2018年实现扭亏，并在2019年达到0.34亿元，整体来看，现有业务的盈利能力相对较弱，主要原因是转型成本较高，目前创新药物尚为上市，仍然需要持续的研发投入。毛利率报告期内增长了12.78个百分点；毛利占比方面，人源蛋白产品在报告期内均保持在75％以上，是艾迪药业主要的盈利来源。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

与同行业可比上市公司2019年部分经营数据对比情况如上，可以看出艾迪药业在营收与利润规模方面劣势较为明显，低于可比上市公司平均水平。此外在盈利能力上，虽然艾迪药业的部分人源蛋白核心产品拥有较高的毛利率，但由于营收构成较为多元，部分非核心产品拉低了综合毛利水平，叠加HIV治疗相关业务尚处于市场导入期，导致艾迪药业整体盈利水平较可比上市公司略低。

三年累计研发投入1.61亿元 募资主要用于研发能力提升

研发方面，艾迪药业目前掌握采用树脂吸附工艺生产的人源蛋白在线吸附技术，2019年核心技术产品收入占比45.22％。此外，截至报告期末，艾迪药业拥有专利36项，其中有7项涉及创新药物研发。研发投入上，近三年累计投入金额为1.61亿元，累计占营收比为21.23％。研发占比在报告期内呈现下滑趋势，主要原因为2017研发费用率较高，2019年艾迪药业的研发费用占比依然高于同行业可比上市公司均值。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：艾迪药业招股书

募集资金方面，艾迪药业本次募投资金总额7.46亿元，将投入创新药研发及研发技术中心 大楼购买项目、原料药生产研发及配套设施项目、以及偿还银行贷款及补充流动资金，主要用于提升自身创新研发能力。艾迪药业司拟通过研发中心大楼项目推进在研国家1类创新药物ACC007、ACC008、ACC006、ACC010的临床试验进程，加快创新药物的商业化。项目成功实施后有助于加速艾迪药业创新药物研发的转型步伐，尽快实现商业化补齐资金与盈利短板。募投项目风险方面，创新药物研究因其周期长，高投入的特性，可能无法产生预期收益，从而对艾迪药业的经营产生负面影响。

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来源:金融界上市公司研究院