“中概股”不是软柿子，连续做空反拉动股价上涨！_机构

“邪不压正,看最后谁赢!”

文 | 华商韬略 宇刚

6月4日最新消息，再度被做空机构盯上的跟谁学近两个交易日连续大涨，在周二暴涨逾13%后，周三再度收涨6.84%，报39.50美元。

瑞幸事件之后，美国做空机构明显过于浮躁，频频对“中概股”出手，结果却是频频出丑。

并非“中概股”不能做空，但是做空之前，也请“华尔街之狼”们做足功课。一个优秀的企业，在聚光灯的照射下只会熠熠生辉。

虽然美国众多做空机构盯上中概股不肯放手。但近期，做空机构屡屡失手，中概股看来并不是“软柿子”。

【不懂业务也敢黑，这届做空机构不太行】

“跟谁学”就是最硬的股票之一。“跟谁学”是一家互联网在线教育公司，其为各个年龄层的多种人群提供在线教育，可达几十种品类。

由于跟谁学的财报数据太过亮眼，半年内先后被4家做空机构做空6次。平均每月接到一个做空报告。不过这些报告不仅没有影响跟谁学的运营，反而增进了跟谁学的战斗经验。

6 月 3 日消息，针对灰熊再度发布的做空报告，跟谁学表示：“ 该报告充斥着大量编造的数据和陈述。对于这种通过 P 图等方式来诋毁公司的行为，我们表示震惊。当打假者变成造假者，做空便从美国市场的一种良性机制，变成了某些人不当牟利的工具。这种充满恶意的行为，已经突破了商业伦理的底线。”

早在5月18日，浑水发布了一份长达20余页的做空报告，质疑跟谁学80%甚至90%的收入造假，大量用户为机器人，同时质疑跟谁学的学生与老师IP的重合度高达28.2%。

本次浑水的调研报告中，调研数据为其选择的200余个课程；信息佐证靠的是跟谁学的离职员工；关于用户为机器人，暴露了其对跟谁学的后台设置完全不了解。

信息来源不可靠，调研数据量小，甚至连对手的业务操作流程都不了解，让浑水的做空直接以失败画上句号。

【“华尔街之狼”做空爱奇艺，反推股价10天上涨38%】

不久前，美国著名做空机构之一Wolfpack Research在4月7日发布了一份做空爱奇艺的指控。只可惜该指控略显仓促。指控一经发布，次日爱奇艺股价略微震荡，随后迎来的是爱奇艺的逆风翻盘，股票连涨10天，股价从14.51元/股一路上涨19.98元/股，10天内增幅38%。

图源：雪球

图源：雪球

一位华尔街对冲基金经理表示，这份做空报告显得相当“仓促”。想必是为了搭上瑞幸（Luckin Coffee）的“顺风车”。遗憾的是，Wolfpack Research的指控并没有实际数据支撑，大多是靠基础数据推导而出。

指控主要针对三点：1.2019年虚增营收80-130亿；2.平台将日活跃用户数量（DAU）高估了42%-60%；3.涉嫌夸大资本支出，虚增费用以来填平原先存在的资本缺口。

指控一出，爱奇艺CEO龚宇立刻给出了回应，“邪不压正,看最后谁赢!”

对于一个日用户量在1.39亿的视频网站平台，Wolfpack 选取了1548个样本，不足万分之零点一。

首先，这篇报告的核心是爱奇艺在2019年虚增营收。除了样本不足以外，Wolfpack质疑爱奇艺的营收金额，一定程度上是因为不了解视频网站计费模式。

视频网站是以递延收入的记账方式记账，而不是采用实时计算收入的方法。 简单来说就是，视频网站所收取的会费，不会即刻入账，而是根据会员日后收看内容的比例分拆到具体的日期进行记账。

其次，Wolfpack认为爱奇艺将其DAU数字夸大了42％至60％，并以此为根据认定爱奇艺虚增会费收入。

然而这个结论，是Wolfpack根据QuestMobile提供的10天的统计结果推断而成。且不说广告展示系统还是本身的DAU、MAU，因为统计方式有数据差异，仅仅凭借10天作为样本范例，去推断一个365天运营的平台，显然过于臆断。

用极少的样本参照去臆测其并不了解的企业，差了点敬业精神的Wolfpack，无疑是在为爱奇艺做一场免费的“宣传”。他将聚光灯打在了爱奇艺的身上，吸引了金融圈和媒体的目光，让更多人关注到了他。随后，当指控变成一份哗众取宠的推论，爱奇艺扎实的业绩优势和业界口碑，引来更多资本的关注与青睐。

新东方的创始人俞敏洪曾说，做空机构的存在有一定的合理性，就像这个社会允许任何人说话一样，浑水这类公司的存在使得很多企业不敢做坏事。但是，不分好坏都去攻击，“没有漏洞制造漏洞攻击”这就不合理了。

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